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核心观点：

23Q1 业绩增长超预期，毛利率环比提振明显。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收11.61 亿元，YoY+20.04%，毛利率环比大幅提振16.4pct 至63.74%。23Q1 公司实现归母净利润2.39 亿元，YoY+65.87%，扣非后归母净利润1.91 亿元，YoY+41.95%。利润端大幅增长主要系营收增长，同时利息收入、政府补贴同比增加所致。公司一直以来注重研发，23Q1，研发费用投入达到4.34 亿元，研发费用占营收比率达到了37.38%，主要系公司加快在研项目的研发进度，投入的人力及物力同步增长。

CPU 研发向前推进，DCU 增长动能强劲。2022 年公司成功推出CPU产品海光三号，与在售的海光二号，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，得到了国内用户的广泛认可。下一代CPU 海光四号、海光五号研发进展顺利。海光的深算一号以GPGPU为架构，是公司DCU 系列的主要在售产品。深算一号已在2022 年度实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用。海光DCU 兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富。在典型应用场景下，深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。公司的深算二号、三号处于研发阶段。AIGC 趋势下各种大模型训练拉动GPGPU 需求，有望带动深算系列强劲增长。

盈利预测与投资建议。考虑到信创CPU 和AI 服务器景气度，上调公司23-25 年营收预测为74.16、98.53 和123.16 亿元，考虑可比公司估值和公司产品组合稀缺性，给予23 年公司35 倍PS，上调合理价值为111.67 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。核心技术积累不足的风险；AI 服务器出货量不及预期；国产厂商在AIGC 技术和产品进展不及预期。